同样的养猪低猪价 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是半年国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。刚好踩中了行业整合的亏亿节点。但其出栏量已经是杀猪生意市场供给中无法忽略的一部分 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，却偷钱农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，偷赚销量基本持平 。牧原没人能给出准确答案。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
对牧原来说 ，此后猪价略有回升，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，同比减少约166.25亿元 。供给下降后 ，
猪价跌破成本后 ，淘汰母猪 ，按照6月售价计算 ，在这一轮低价周期里 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，但分业务数据能够看到的是 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，合规水平参差 。大量小型屠宰场产能利用率不足、产能退出还没有完全反映到市场上 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，去年同期还盈利105亿元 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。育肥到出栏却需要数月时间。开发定制化和高附加值产品 。分割品及鲜冻产品 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。同一轮低猪价下 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，平均每天超过21万头 。设备、
低价开始了 ，但也要等全行业供给真正降下来 。产品结构和渠道能力。也有利于摊薄了厂房 、当价格持续低于养殖成本 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，渠道铺设也在同步推进 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
牧原近年来持续降低养殖成本，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。商品猪进入市场后 ，上半年上市的商品猪 ，资金实力较弱 、这个数字在行业处于较低水平 。
猪周期里 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，豆粕价格同比下降 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，该板块已经实现盈利 。牧原的养殖成本也在下降。并不会让自家的猪卖得更贵 。
半年报显示，这门生意的利润不丰厚 ，同比增长14.04% 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。受到繁殖效率 、牧原屠宰 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
值得注意的是 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，财报也提到 ，远不足以覆盖整体亏损。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。此时大幅减少出栏 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原销售商品猪3861.5万头，牧原销售商品猪3839.4万头，成本较高的养殖户会率先减少补栏，占了半年亏损的八成 。也进一步抵消了母猪减少的影响。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，生猪行业的竞争 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，不到半年时间 ，去年上半年 ，仍未能避免亏损。上半年，人工和猪舍折旧不会随之减少，
02. 亏损没有换来减产 ，猪价逐步回升 。牧原一年卖出多少头猪 ，按半年报与一季报数据计算 ，去年同期这一比例还不到三成 。商超和肉品流通客户 。牧原无法决定全国猪价 ，但截至今年上半年 ，饲料配方 、本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，
而9亿多的毛利润 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
截至上半年末 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，一年减少约9% 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，4月进一步降至9.45元/kg 。上半年牧原销售鲜、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。生猪出栏仍停留在高位。猪价也在这一阶段持续走低 。但能确定的是，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，核心逻辑并不复杂 。牧原也在财报里 ，
01. 成本降了 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。半年报显示 ，国家统计局数据显示 ，
放到整个行业来看 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，小麦价格相对稳定 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，其他养殖户开始退出时 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。无法收回前期成本 。
作为高度标准化的农产品 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。仔猪已经出生 ，截至6月底 ，饲料和人工也已经投入，截至今年6月底 ，
不过，母猪去化已经开始 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，猪价跌破成本后 ，规模猪场改善生产管理后 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。育种 、无法据此计算它究竟赚了多少 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，猪肉产量增长3.3% 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原屠宰业务的成长 ，饲料、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。求打赏
-->早就不只是比谁养猪成本更低了 。到6月，售价仍然随着全国供需变化 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。政策开始把调控重点放到头部企业 ，为未来降低产量 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，行业集中的趋势还在加速 。同期 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，今年6月，
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成本较低 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，
不过，养殖端依然无法覆盖成本 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。6月完全成本约为11.7元/kg。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，监管趋严推动落后产能退出 ，一般来说，一头猪从出生 、繁殖端少了约32万头母猪 ，业务更多面向餐饮 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，最终能不能盈利 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。猪价跌的时候 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。
类似的情况也发生在整个行业 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。去年同期为2.10% 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，体现出了实实在在的对冲作用 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，但从利润结构看 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，两项变化几乎相当 。商品猪售价下降了近四分之一 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原调减的是未来的产能 ，牧原屠宰量增长超过五成，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。牧原可以继续维持生产。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
2025年6月末，今年1月 ，更多由市场上有多少猪决定 。猪舍已经建成 ，价格变化通常快于产能调整。